上市銀行再融資會否轉(zhuǎn)向次級債

    日前，中國銀監(jiān)會的一紙通知拓寬了銀行的再融資渠道——發(fā)行次級債。受此消息影響，市場普遍預(yù)期發(fā)行次級債將大大減緩銀行股再融資對二級市場股價的沖擊，五家銀行股的股價近日也出現(xiàn)了較為可觀的漲幅。 
　　問題是，上市銀行是否真的會如市場所愿棄可轉(zhuǎn)債而選次級債呢？“發(fā)行可轉(zhuǎn)債仍是最好的選擇”，招商銀行董事會辦公室有關(guān)人員態(tài)度很明確。不過他也表示，不排除減少可轉(zhuǎn)債規(guī)模轉(zhuǎn)而發(fā)行部分次級債的可能。另有消息稱浦發(fā)銀行不愿意發(fā)行次級債。 
　　記者了解到，盡管發(fā)行次級債的政策障礙已不存在，但在上市銀行看來，發(fā)行次級債仍有以下困難：首先，在發(fā)行對象上，次級債必須定向發(fā)行，帶有私募性質(zhì)，其市場流通性受到限制，而且由于次級債不具備轉(zhuǎn)股的可能，在吸引力上也較可轉(zhuǎn)債遜色�！鞍l(fā)行次級債的市場需求究竟有多大，尚需進一步研究。”其次，在發(fā)行成本上，較可轉(zhuǎn)債而言，發(fā)行次級債成本相對較高，提高了銀行的籌資成本，“太高了我們接受不了，太低了也難吸引買家�！钡谌�，發(fā)行細(xì)節(jié)有待明確。 
　　盡管次級債在某些方面遜于可轉(zhuǎn)債，但也并非不存在優(yōu)勢。發(fā)行次級債可望獲得大股東的支持。世紀(jì)證券在開始反對招行百億可轉(zhuǎn)債時就提出了發(fā)行金融債的構(gòu)想，其金融業(yè)首席研究員李文認(rèn)為，此前國家開發(fā)銀行最新一期金融債的利率為3.53%，以此比照，上市銀行次級債的利率將介于3.6%-4%之間，而此前上市銀行歷史上的分紅比例均高于這個數(shù)字。從上市銀行大股東的角度看，次級債的利率只要小于分紅比例，大股東就將認(rèn)可上市銀行發(fā)行次級債。 
渤海證券研究員田輝認(rèn)為，從財務(wù)管理的角度看，發(fā)行次級債有利于資本結(jié)構(gòu)的改善，而且發(fā)行次級債完畢后可立即計入附屬資本，相比可轉(zhuǎn)債需轉(zhuǎn)股完成后才可計為附屬資本要快捷；次級債的融資方式靈活，其發(fā)行次數(shù)比增發(fā)、配股、可轉(zhuǎn)債等方式更為靈活，所受限制更少，且次級債的期限一般為5-10年，有利于銀行償債能力和流動性的安排。此外，次級債的發(fā)行不會稀釋銀行的稅后收益，即使次級債的發(fā)行利率達到4%左右的水平，以目前上市銀行平均14%的凈資產(chǎn)收益率也完全在可承受的范圍之內(nèi)。 
　　至于次級債的潛在購買群體，業(yè)內(nèi)人士更是指出，目前市場上不乏大的機構(gòu)可能對次級債產(chǎn)生興趣。首先，同業(yè)其他銀行可能成為買家之一。這種觀點認(rèn)為，上市銀行與同業(yè)其他銀行都有著廣泛的業(yè)務(wù)往來，無論從戰(zhàn)略投資的角度還是從對上市銀行的了解程度看，都有可能購買上市銀行的次級債。其次，新出臺的貨幣市場型基金可能是潛在投資者。貨幣市場型基金規(guī)模實力較為龐大，且在基金契約中，已明確將金融債列為投資的方向之一。此外，有觀點還認(rèn)為，包括信托、券商在內(nèi)的機構(gòu)推出的理財計劃也可能購買次級債。受托理財?shù)馁Y金將有可能將次級債作為平抑風(fēng)險的基礎(chǔ)配置。此外，保險資金、上市公司閑置資金等風(fēng)險厭惡型的機構(gòu)也有可能成為次級債的買家。 
　　次級債的流動性也有解決的辦法。田輝認(rèn)為，選擇次級債的資金大多都是風(fēng)險厭惡型的，不太會進行短期的炒賣。如果機構(gòu)有售出的需求，也可實行場外協(xié)議轉(zhuǎn)讓等方式出售。 
　　記者在采訪中感覺到，次級債作為一個新的金融品種，其具體的實施還有待時日。包括上市銀行在內(nèi)的諸多機構(gòu)對其了解不夠深入，此外，關(guān)于發(fā)行次級債的諸多細(xì)節(jié)銀監(jiān)會在通知中尚未明確，比如次級債的利息稅收是否有所優(yōu)惠、發(fā)行時間的間隔時間有無限制等等，這些細(xì)節(jié)也將直接影響上市銀行發(fā)行次級債的意愿及進程。 

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