證券投資基金的投資價(jià)值分析

    國(guó)泰君安證券研究所
　　近期滬深市場(chǎng)的持續(xù)低迷讓投資者實(shí)在是難以把握市場(chǎng)的發(fā)展趨勢(shì)，因此很多投資者在投資決策時(shí)都非常謹(jǐn)慎，場(chǎng)外資金入市的積極性也非常低。但滬深市場(chǎng)中仍舊有一些值得投資者關(guān)注的投資品種，如證券投資基金等。  一、證券投資基金的相對(duì)優(yōu)勢(shì)： 
　　1．抗風(fēng)險(xiǎn)性強(qiáng)：基金投資組合的分散化特點(diǎn)賦予了證券投資基金更高的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。以2001年12月5日滬深大盤(pán)開(kāi)始新一輪下跌行情為檢驗(yàn)期，通過(guò)對(duì)比滬市綜合指數(shù)和基金指數(shù)的變動(dòng)情況（如下表）我們可以清楚地看到，基金指數(shù)的跌幅明顯小于市場(chǎng)綜合指數(shù)，可見(jiàn)證券投資基金的整體抗風(fēng)險(xiǎn)性（抗跌性）相對(duì)股票而言比較突出。這給投資者的啟示就是：在行情把握不準(zhǔn)的時(shí)期，購(gòu)入基金品種可以適當(dāng)降低投資損失。 
　　滬市綜合指數(shù)和基金指數(shù)對(duì)比表 
　指數(shù)　　　12月4日收盤(pán)　1月10日收盤(pán)　　變動(dòng)幅度（%） 
　滬市綜指　1769.68　　　　1576.44　　　-10.92 
　滬市基金　1193.69　　　　1126.99　　　-5.59  
　　2．財(cái)務(wù)穩(wěn)健，透明度高：近期投資者對(duì)股市信心不足的一個(gè)主要因素就是上市公司中存在的黑洞被逐一披露，如大股東占用巨額資金、財(cái)務(wù)報(bào)表水分多等。而這些情況不會(huì)發(fā)生在證券投資基金身上。基金資產(chǎn)構(gòu)成的相對(duì)單一和較高的財(cái)務(wù)報(bào)表透明度增強(qiáng)了投資的安全性。在這種情況下參照凈資產(chǎn)等財(cái)務(wù)指標(biāo)來(lái)進(jìn)行投資決策是相對(duì)穩(wěn)健的。在目前市場(chǎng)環(huán)境下，“安全”和“可信”使得證券投資基金的投資價(jià)值得到增強(qiáng)。 
　　3．業(yè)績(jī)風(fēng)險(xiǎn)低，分紅收益高：目前滬深市場(chǎng)的業(yè)績(jī)風(fēng)險(xiǎn)已有所顯現(xiàn)，但主要表現(xiàn)在股票上。證券投資基金在公布分紅預(yù)案（如下表）后基本上消除了業(yè)績(jī)風(fēng)險(xiǎn)，在此意義上證券投資基金將成為滬深市場(chǎng)的避險(xiǎn)品種之一。而且就基金分紅預(yù)案而言，盡管分紅總量較去年大幅減少，但對(duì)于長(zhǎng)期投資者而言，其投資收益水平還是比較具有吸引力的。盡管證券投資基金在分紅后能否走出填權(quán)行情尚難以確定，但相對(duì)誘人的分紅會(huì)極大地制約基金市價(jià)的進(jìn)一步走低。這也是在與股票對(duì)比中表現(xiàn)出來(lái)的優(yōu)勢(shì)。 
　　證券投資基金分紅預(yù)案匯總 
　代碼　　　名稱(chēng)　　　單位凈值　分紅　凈資產(chǎn)收益率　　收盤(pán)價(jià)　分紅后凈值 
　500003　基金安信　　1.2418　0.22　　　17.72%　　　1.25　　　1.02 
　184690　基金同益　　1.2059　0.1955　　16.21%　　　1.17　　　1.01 
　500009　基金安順　　1.1608　0.11　　　9.48%　　　　1.10　　　1.05 
　500008　基金興華　　1.0918　0.091　　8.33%　　　　1.04　　　1.00 
　184699　基金同盛　　1.0735　0.0761　　7.09%　　　　1.00　　1.00 
　500018　基金興和　　1.0742　0.076　　7.08%　　　　1.00　　　1.00 
　500013　基金安瑞　　1.0972　0.07　　　6.38%　　　　1.12　　1.03 
　500011　基金金鑫　　1.0617　0.068　　6.40%　　　　1.00　　　0.99 
　184702　基金同智　　1.0518　0.0568　　5.40%　　　　1.08　　1.00 
　500016　基金裕元　　1.0306　0.0355　　3.44%　　　　0.96　　1.00 
　184698　基金天元　　1.0179　0.025　　2.46%　　　　0.92　　　0.99 
　184695　基金景博　　1.0092　0.0184　　1.82%　　　0.94　　　0.99 
　500001　基金金泰　　1.0046　0.016　　　1.59%　　　0.95　　　0.99 
　184689　基金普惠　　1.004　0.0095　　　0.95%　　　0.92　　　0.99 
　500006　基金裕陽(yáng)　　0.9987　0.0068　　0.68%　　　0.92　　　0.99 
　184696　基金裕華　　0.997　0.0043　　　0.43%　　　0.99　　　1.00 
　500005　基金漢盛　　0.9915　0.0033　　0.33%　　　0.91　　　0.91 
　184712　基金科匯　　0.9918　0.0015　　0.15%　　　0.99　　　0.99 
　184728　基金鴻陽(yáng)　　1.0021　0.0015　　0.15%　　　0.97　　　0.97
　注：數(shù)據(jù)截至2002年1月10日。  
　　4．流動(dòng)性強(qiáng)：低迷的市場(chǎng)環(huán)境相應(yīng)地增加了投資的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，這已經(jīng)從莊股的連續(xù)跳水現(xiàn)象中得到印證。理論上，散戶(hù)和中小機(jī)構(gòu)投資者中不存在證券投資基金的變現(xiàn)障礙。而保險(xiǎn)公司等超級(jí)機(jī)構(gòu)投資者在基金市場(chǎng)中恐慌性殺跌的概率很小，因此說(shuō)基金的整體流動(dòng)性會(huì)保持較好水平。盡管基金的每單位價(jià)格變動(dòng)就會(huì)導(dǎo)致1%左右的損失，但綜合風(fēng)險(xiǎn)和收益的考慮，流動(dòng)性仍舊是基金相對(duì)與股票的優(yōu)勢(shì)。  
　　二、 投資基金板塊需關(guān)注的問(wèn)題： 
　　1．凈值隨大盤(pán)而變化：由于債券、股票和現(xiàn)金構(gòu)成的資產(chǎn)組合讓基金難以有更多的選擇機(jī)會(huì)，而且多數(shù)證券投資基金的投資組合中股票占有了相當(dāng)大的比例，因此基金單位凈值的變化受到市場(chǎng)行情的影響非常大，進(jìn)而是基金市價(jià)的變化也要隨著大市而波動(dòng)。但隨著基金管理水平的逐漸提高，基金在資產(chǎn)運(yùn)用方面的分化日趨明顯。一些基金在債券和股票市場(chǎng)間靈活的操作手段對(duì)于降低市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)有很大幫助，因此市場(chǎng)在對(duì)基金價(jià)值評(píng)估中開(kāi)始注重投資風(fēng)格的體現(xiàn)。投資者也應(yīng)該更加關(guān)注那些操作靈活的基金。 
　　2．短線(xiàn)市場(chǎng)機(jī)會(huì)有限：在市場(chǎng)大趨勢(shì)得不到根本性扭轉(zhuǎn)的前提下，短期內(nèi)證券投資基金也難以有突出的作為。通常市場(chǎng)的小反彈都出現(xiàn)在超跌股、新股和次新股、ST等板塊，而基金板塊很少能夠單獨(dú)走出曇花一現(xiàn)的行情，因此尋求短線(xiàn)投機(jī)的投資者是不適宜介入基金板塊的。  
　　注：在作者所知情的范圍內(nèi)，本機(jī)構(gòu)、本人以及財(cái)產(chǎn)上的利害關(guān)系人與所評(píng)價(jià)或推薦的證券沒(méi)有利害關(guān)系

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