推行經(jīng)營者股票期權制度應注意的問題

企業(yè)激勵方式的選擇一直是企業(yè)運營中一個具有全局意義的問題，經(jīng)營者股票期權ＥＳＯ（Ｅｘｅｃｕｔｉｖｅ Ｓｔｏｃｋ Ｏｐｔｉｏｎ）是國外股份公司尤其是上市公司普遍采用的一種激勵方式，現(xiàn)已登陸我國并付諸實踐。作為一種薪酬制度的股票期權不同于人們通常所說的作為金融衍生工具的股票期權。經(jīng)營者股票期權的主要內容是，董事會下屬的薪酬委員會授予經(jīng)營者在未來的某一段時間內以一定價格購買公司股票的選擇權，持有這種權利的經(jīng)營者通過在規(guī)定的時間以規(guī)定的價格購買本公司股票（這種行為稱之為“行權”），可以獲得股票市價和行權價之間的差價。在這種情況下，經(jīng)營者的個人利益就同公司的股價表現(xiàn)（股東權益的市場體現(xiàn)）聯(lián)系起來，可以將公司高級管理人員的個人利益同公司股東的長期利益聯(lián)系起來，避免了以基本工資和年度獎金為主的傳統(tǒng)薪酬制度下經(jīng)營者的行為短期化傾向，可以使經(jīng)營者從公司股東的長遠利益出發(fā)實現(xiàn)公司價值的最大化，從而使公司的經(jīng)營效率和利潤獲得大幅度提高。

國外實證研究表明，股票期權對降低代理成本、推動企業(yè)長期穩(wěn)定發(fā)展具有重要意義。為此，我國許多企業(yè)也實施了股票期權激勵制度，但從實踐來看，在國外效果很好的股票期權激勵制度，在我國實施的效果不太明顯。筆者認為在我國實施股票期權制度應注意以下幾個問題：

一、并非所有行業(yè)都適用股票期權制度

從激勵理論的角度看，只有經(jīng)營者的努力與績效緊密相關的行業(yè)才能最大地發(fā)揮激勵機制的作用。從國外的股票期權制度廣泛運用于高新技術企業(yè)的事實可以說明，由于高新技術企業(yè)具有高成長的特征，經(jīng)營者的努力可以較快地體現(xiàn)于業(yè)績的成長，從而形成一種有效的激勵。因此，我國實行股票期權制度也應有的放矢。對于某些傳統(tǒng)行業(yè)或處于衰退期的行業(yè)，比如石化、鋼鐵等行業(yè)幾乎全部是國有性質的大型企業(yè)，企業(yè)改革難度大，因而以往改革所觸及的范圍相當有限，特別是在管理層的激勵機制方面長期以來無所作為，要扭轉這種外在原因造成的行業(yè)普遍低效的局面，股票期權制度在目前狀況下給了我們一個選擇，但以長遠的目光來看，必須另辟蹊徑。

二、完善公司治理結構的問題

在我國很多上市公司中，公司治理結構不完善。在激勵的依據(jù)和模式?jīng)]有明確的情況下，很可能出現(xiàn)一些國有企業(yè)的經(jīng)營者借推行股票期權制度之機，實現(xiàn)個人資本的原始積累。為此，必須盡快完善公司治理結構，在股東大會下設主要由獨立董事組成的業(yè)績評價與激勵委員會，負責確定對經(jīng)營者的激勵政策。

三、稅收法規(guī)不明確的問題

實施股票期權制度與年薪制度的一個重大差別就在于，后者是按年份繳納所得稅，而對前者來說，是按經(jīng)營者股票期權兌現(xiàn)后的收入一次性納稅，還是按任期內不同年份獲得的收入分期納稅，稅法中尚不明確。為此，必須完善稅法，明確納稅要求。

四、實施股票期權制度的股票來源問題

國外企業(yè)用于股票期權激勵的股票額度既可以在發(fā)行時預留，也可以從二級市場上回購，還可以通過再發(fā)行取得。但是我國大多數(shù)股份公司在企業(yè)改制時沒有預留股份，現(xiàn)行股票發(fā)行政策也不允許存在預留新發(fā)行股份的做法，使得上市公司無法通過正常的增資擴股獲得實施股票期權所需的股票；而相關的經(jīng)濟法規(guī)又規(guī)定除了減資和接受股東捐贈（也必須在規(guī)定期限內注銷）以外，上市公司不得持有自己的股票。因此，要完善股票期權激勵制度，必須盡快更新相關法規(guī)。

五、實施股票期權制度的資金來源問題

實施股票期權制度既然賦予經(jīng)營者按照預先規(guī)定的價格來購買股票的權利，也就允許他們可以以低于發(fā)行價來購買股票，由此而形成了差價資金由誰支付的問題。由于公司發(fā)行新股應貫徹同股同權的原則，每個購股者應按相同的價格購買，且在公司財務上，發(fā)行新股的資金收入不能有缺口，所以差價資金由誰來支付就成為一個要從制度上解決的問題。在西方國家，實施股票期權制度所需資金是由公司稅后利潤提供，這些利潤屬股東權益范疇，既然股東為了保障自身的利益而激勵經(jīng)營者，由此引發(fā)的成本也理應由股東支付。在我國目前有關公司的實踐中，股票期權的激勵資金卻是從當年利潤中提取的。由于在稅前和稅后的利潤中支出對企業(yè)的影響是不一樣的，因此，有關部門應出臺相應的政策，并及時推出有關會計準則，保障股票期權會計處理的合理、規(guī)范和統(tǒng)一。

著名經(jīng)濟學家吳敬璉教授認為，作為一種長期激勵工具，股票期權的有效應用是有條件的，它需要有比較健全的經(jīng)理人才市場，比較健全的公司治理結構，比較健全的資本市場和透明程度較高的公司信息披露，以及完善的《公司法》、《證券法》、稅法等法規(guī)框架。目前在我國這些條件尚不完全具備，但是企業(yè)改革和建立現(xiàn)代企業(yè)制度的任務又刻不容緩，因此，必須努力改造和完善現(xiàn)有的格局，建立有效的公司治理結構，在規(guī)范發(fā)展我國證券市場的同時，選擇一些條件較好的企業(yè)，采用規(guī)范試點的辦法，有步驟地推廣包括股票期權制度在內的長期激勵方式。 
 
 

作者：景東麗

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