讀《大衰退》有感

　　思維---讀《大衰退》有感

　　圓個小橙

　　思想有多遠，我們就能走多遠。思維的力量在當下更是凸顯的尤為重要，好的邏輯可以幫助我們看清事物的本質(zhì)從而從根源處采取行動，而被蒙蔽的思路，卻堵塞其中，反反復復，落得鉆入牛角尖的地步。最近看的辜朝明先生著的《大衰退—如何在金融危機中幸存和發(fā)展》，更是讓我感觸十分深刻。

　　Fisher曾經(jīng)提出了債務(wù)通縮理論。他認為經(jīng)濟衰退主要涉及過度債務(wù)負擔引起的通縮問題。在繁榮的時候，人們預期過于樂觀，導致非理性繁榮下的資產(chǎn)價格高估，大家容易舉債也有意愿進行舉債，此時債務(wù)/資產(chǎn)比率將會升高。當經(jīng)濟放緩的時候，資產(chǎn)價格會慢慢下落，形成債務(wù)負擔。部分主體開始清償債務(wù)。從而出現(xiàn)了資產(chǎn)的供給大于需求，資產(chǎn)出售價格繼續(xù)下降，導致市場的價格指數(shù)下降，從而實際利率上升，引起了債務(wù)負擔的進一步加重。最終由于通縮產(chǎn)生了越努力還債，債務(wù)越多的現(xiàn)象。但是Fisher模型的存在需要建立在一個較為苛刻的前提下，即價格的下跌速度必須超過企業(yè)的償債速度，這樣才會出現(xiàn)越償債，債務(wù)越多的現(xiàn)象。這種前提是有可能產(chǎn)生的，但是難以為繼，并且在解釋日本失落的十年現(xiàn)象上也存在比較大的局限性，在日本不景氣的經(jīng)濟環(huán)境下，償債現(xiàn)象一直在發(fā)生，但是拋售現(xiàn)象卻基本沒有發(fā)生過，這樣就不會產(chǎn)生因為大量拋售而出現(xiàn)的通貨緊縮狀態(tài)，前提的否定代表著Fisher模型的局限性。

　　辜朝明先生對這一問題提出了獨特的見解，（至少在現(xiàn)階段，由于我閱讀文獻范圍有限）我認為他的理論較為有道理，而且與實際現(xiàn)狀相符，盡管這種思路在之前的學習中，我是很少接觸到的。

　　主流的新古典主義學派、貨幣主義以及新凱恩斯學派都是將企業(yè)追求利潤最大化作為假設(shè)前提來構(gòu)建理論。在這個前提下，貨幣政策是較為有效的，當央行將利率降低到企業(yè)足以獲得利潤的時候，在利潤最大化的驅(qū)動下，企業(yè)會增加負債，進行投資，從而將整個社會從經(jīng)濟衰退中解救出來。凱恩斯雖然提出了流動性陷阱的問題，并且認為應(yīng)該通過提供資金來阻止貨幣（現(xiàn)金）替代債券，但是這一理論和現(xiàn)實是有所出入的。以日本為例，日本經(jīng)濟在20世紀80年代末對低利率反應(yīng)強烈，但是僅僅數(shù)年之后，對于同樣低的利率卻無動于衷。流動性陷阱無法解釋不同時期同一國家經(jīng)濟對相似的貨幣政策卻產(chǎn)生了截然相反的反應(yīng)。

　　截止到現(xiàn)在為止，以上的主流理論都是從放貸方的角度來分析的，皆認為如果可以增加更多的流動性，將利率降低到足以盈利的地步，理性的經(jīng)理人將會選擇繼續(xù)借貸。同樣這些理論的支持者，對于財政政策抱有敵意。從經(jīng)濟模型的角度來看，財政支出的加大將會對私人部門產(chǎn)生擠出效應(yīng)，所以在經(jīng)濟衰退的時候，他們反對進一步擴大財政支出，甚至開始進行財政改革，保持充足的財政盈余。

　　辜朝明的理論則是從借貸方的角度來思考。他認為關(guān)鍵不在于利率多低，而是在于目前的經(jīng)濟處于什么階段。他將經(jīng)濟周期分為兩個狀態(tài)，在"陽"態(tài)經(jīng)濟中，私營部門資產(chǎn)負債表狀況良好，企業(yè)以利潤最大化作為目標，而在"陰"態(tài)經(jīng)濟中，企業(yè)面臨著因為資產(chǎn)價格暴跌所帶來的資產(chǎn)負債表問題，所以不得不極力縮減債務(wù)來維持財務(wù)狀況。"陰"態(tài)經(jīng)濟中，企業(yè)的這種行為很符合邏輯。一家企業(yè)，如果盈利狀態(tài)良好，但是因為資產(chǎn)暴跌使得負債負擔過重，那么此時經(jīng)理人最直接的舉動就是償還債務(wù)。一方面，放任不管會使得今后現(xiàn)金流產(chǎn)生更嚴重的問題，另一方面，一旦債務(wù)問題曝光，企業(yè)將面臨股價重挫。同時，本身良好的盈利狀態(tài)將會使得企業(yè)有能力慢慢修復自己的資產(chǎn)負債表，雖然這個過程將歷時較久。對于這些企業(yè)來說，未來利率下降不會激勵他們在遠沒有修復完成自己資產(chǎn)負債表的情況下，貿(mào)然借貸。所以在"陰"態(tài)經(jīng)濟中，利率持續(xù)下降是無法刺激借貸，從而此時的貨幣政策作用不顯著。（雖然我認為利率下降，會幫助企業(yè)減少負債，還是有一定的意義）而面臨這種形式，擴大財政支出反而會起到意想不到的效果。由于此時私營部門正在忙于還債，所以財政政策并不需要擔心會過多的擠出私人投資。企業(yè)和個人償債資金流入銀行，但同時銀行卻找不到企業(yè)和個人放出貸款，這一部分資金將會沉淀在銀行系統(tǒng)中，政府的介入將會使這部分資金重新進入收入循環(huán)中，且大量基礎(chǔ)設(shè)施的項目開展會創(chuàng)造出豐富的就業(yè)資源，促進家庭還債，從而早日開始新一輪的消費。所以如果在經(jīng)濟處于"陰"態(tài)時，采用"陽"態(tài)政策，積極的貨幣政策以及實行財政改革，反而會阻礙資產(chǎn)負債表的修復過程，將經(jīng)濟拖入更深的泥潭當中。

　　辜朝明的思路視角與傳統(tǒng)的經(jīng)濟理論迥然不同，讀完有一種醍醐灌頂?shù)母杏X，這就是不同的思維帶給我們的震撼。"思維世界的發(fā)展，在某種意義上就是對驚奇的不斷擺脫。"

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