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我國證券交易稅制研究（三）
三、我國證券交易稅制變革的幾點(diǎn)建議
（一）關(guān)于證券交易稅制變革原則的建議
1、應(yīng)有助于推動我國證券市場持續(xù)發(fā)展
首先，證券交易稅制的改革應(yīng)有助于推動企業(yè)融資與體制改革。目前境內(nèi)居民儲蓄率很高，企業(yè)間接融資的比重相當(dāng)大，這對企業(yè)直接融資與銀行信用的發(fā)展有一定的不利影響，因此在證券交易稅制設(shè)計(jì)時，可以考慮引導(dǎo)企業(yè)通過證券市場來實(shí)現(xiàn)直接融資，并引導(dǎo)企業(yè)推動體制改革的進(jìn)行。
其次，證券交易稅制的改革應(yīng)有助于減輕證券市場的非正常波動，尤其是抑制證券市場的過度投機(jī)行為。目前固定劃一的印花稅不足以實(shí)現(xiàn)這一功能，要充分發(fā)揮交易稅制對投資行為的引導(dǎo)，有必要進(jìn)行適度變革。
第三，證券交易稅制的改革應(yīng)有助于推動我國證券業(yè)整體素質(zhì)的提高�？傮w而言，我國證券業(yè)的基礎(chǔ)較薄弱，證券市場還是一個成長型的市場，券商數(shù)量多、規(guī)模小、實(shí)力弱的格局也還沒有根本打破，在證券市場對外開放日益逼近的環(huán)境下，整體實(shí)力趨弱的國內(nèi)券商的成長會受到課征較高稅率的損害，這無疑會對我國證券業(yè)的整體實(shí)力增強(qiáng)、整體素質(zhì)提高雪上加霜。
第四，證券交易稅制的改革應(yīng)有助于我國證券市場的發(fā)展。當(dāng)前，除了丹麥，我國的證券交易稅率遠(yuǎn)高于其他任何國家，較高的稅率使得投資者的交易成本也相應(yīng)較高，從而減少了對證券的投資。所以證券交易稅制改革總體上應(yīng)以下調(diào)證券交易稅為主。
2、證券交易稅制的變革應(yīng)盡量實(shí)現(xiàn)稅負(fù)公平
要實(shí)現(xiàn)稅負(fù)公平原則，需要建立完整、系統(tǒng)的證券交易稅制體系，既要能“拓展稅基”又能實(shí)現(xiàn)“差別稅率”。
從“拓展稅基”的角度出發(fā)，證券交易稅種應(yīng)不再實(shí)質(zhì)性地限定在流通股的轉(zhuǎn)讓方面，對新股發(fā)行、法人股與國有股的轉(zhuǎn)讓、債券交易、投資基金的交易，以及其它非交易過戶均可適度課征印花稅或交易稅，這既可實(shí)現(xiàn)稅負(fù)公平，也可推動各種交易品種的均衡發(fā)展。
目前固定劃一的證券交易印花稅不足以實(shí)現(xiàn)對證券投資收益的調(diào)節(jié)。因此，在稅收稽征手段許可的情況下，可以根據(jù)交易頻次、成交額度、投資收益等多個方面實(shí)現(xiàn)差別稅率，以在一定程度上保護(hù)中小投資者的利益，并且不再出現(xiàn)虧損投資者與盈利投資者按同等稅率承擔(dān)稅負(fù)的狀況。關(guān)于這一點(diǎn)，可以通過在適當(dāng)時機(jī)開征一些新的差別化的稅種（如資本利得稅等）來實(shí)現(xiàn)。
3、變革過程中宜保持證券交易稅制的政策穩(wěn)定性
處于不同發(fā)展階段的證券市場，對稅負(fù)的承載能力存在差別；同時證券市場處于不同發(fā)展階段，所要求的證券交易稅制對證券市場發(fā)展的導(dǎo)向也存在差異，因此，實(shí)踐中不可能有一成不變的證券交易稅制。那么，如何保持證券交易稅制的穩(wěn)定性就成為了新的課題。我們認(rèn)為證券交易稅制的穩(wěn)定性，不是拒絕證券交易稅制的變革，也不能表現(xiàn)為稅目、稅率等的固定不變，而是要體現(xiàn)在稅制在證券市場發(fā)展導(dǎo)向上的穩(wěn)定性。
�。ǘ⿲m度調(diào)整我國證券交易稅制的幾點(diǎn)建議
關(guān)于證券交易稅制的改革，從長期趨勢上看，可能會有相當(dāng)大的動作，但從中短期來看，我們認(rèn)為對證券交易稅制的變革宜適度。對此，我們認(rèn)為目前可行的證券交易稅制改革可以從以下幾方面入手。
1、建議一：適度下調(diào)證券交易印花稅
調(diào)整證券交易印花稅的呼聲由來已久，但其作為我國證券交易稅制的核心，在財(cái)政收入中的地位也愈來愈重要，任何變動都會牽一發(fā)而動全身，因此各方面均一直密切關(guān)注其調(diào)整及幅度。我們認(rèn)為，目前已具備適度下降證券交易印花稅的基礎(chǔ)。
首先，從證券市場自身的特點(diǎn)上看，證券市場被視為經(jīng)濟(jì)生活中的“基礎(chǔ)設(shè)施”與“公用事業(yè)”，其功用如道路、橋梁（只是其鏈接的是資本供給與需求雙方），因此不應(yīng)將直接性的經(jīng)濟(jì)回報(bào)作為主要目標(biāo)。從全球范圍來看，各國也均在努力降低證券市場的交易成本。而且，據(jù)統(tǒng)計(jì)我國證券市場每年供分配的紅利約200億，由于約有60%左右的股份屬非流通股，流通股股東每年大約能分配的紅利不足100億元，而2000年僅證券交易印花稅就從二級市場上抽掉資金達(dá)478億元，從這個角度上看，印花稅也有適度下調(diào)的需要。
其次，從全球證券市場稅制比較中發(fā)現(xiàn)，堅(jiān)持稅賦從輕是總體原則。在經(jīng)濟(jì)全球化和增強(qiáng)本國證券市場競爭力的壓力下，各國正在努力降低證券市場的交易成本，作為交易成本主要組成部分的稅收，均趨向于低稅賦。比如：在國際稅收實(shí)踐中，對于證券交易環(huán)節(jié)的納稅人選擇，大部分國家均采取對賣方單邊征稅的稅收政策；在證券交易環(huán)節(jié)的相關(guān)稅種的選擇上，大部分國家也只象征性的征收印花稅或交易稅，甚至于干脆免征；同時為消除“經(jīng)濟(jì)性雙重征稅”，大部分國家對股息免稅、對資本利得稅從輕征稅或免稅。
第三，A、B股印花稅率的差異，可能成了下調(diào)A股證券交易印花稅的另一理由。由于B股市場的長期低迷，國家為活躍B股市場，將印花稅率調(diào)低至了3‰。然而在B股市場向境內(nèi)投資者開放之后，A、B股投資者的趨同化趨勢明顯，但A股投資者證券交易的單邊稅率為4‰，A、B股投資者的印花稅率相差達(dá)1‰。于是已有相當(dāng)投資者提出能否將A股的印花稅率向B股靠攏，對此我們認(rèn)為有必要，也完全可行。
第四，隨著證券市場的走弱，下調(diào)過高的交易成本成為刺激市場的一種選擇。目前我國證券交易成本之高僅次于丹麥，位列全球第二；同時，由于受市場走弱的影響，2001年前5個月證券交易印花稅收入136.7億元，比去年同期累計(jì)減收78.2億元，減少了36.4%。在市場規(guī)模不斷擴(kuò)大的情況下，市場交易量卻萎縮嚴(yán)重，因此政府適度下調(diào)印花稅所反映出來的信息可能遠(yuǎn)不止稅率下調(diào)的本身。
第五，證券市場不斷發(fā)展已培育了充足的稅源。目前我國每年的財(cái)政收入總量超過1萬億元，這得益于我國政府與稅務(wù)部門不斷進(jìn)行的稅基培育，以致于能保證稅源的充足。從證券市場自身對國家稅收的支持上看，目前上市公司達(dá)到1157家、流通市值超過1.7萬億元、總市值達(dá)到了5.05萬億元，證券市場規(guī)模的持續(xù)擴(kuò)大使稅基逐漸夯實(shí)；同時，交易品種的日益豐富，如果能適度增加稅收覆蓋面的話，則可以培育新的稅源，即使證券交易印花稅稅率適度下調(diào)，也完全可以保證稅收收入不會出現(xiàn)大幅下降。
第六，印花稅分成比例的調(diào)整，使國家調(diào)整印花稅率的阻力要小得多。在早期的印花稅分成比例中，國家和地方各50%，1997年1月1日起國務(wù)院決定將證券交易印花稅分享比例調(diào)整為中央80%，地方20%；1998年6月對證券交易印花稅再次調(diào)整分享比例，改為中央88%、地方12%；去年國務(wù)院發(fā)出通知，再次對證券交易印花稅分成比例進(jìn)行了調(diào)整，決定從2000年10月1日起將分享比例由中央88%、地方12%，分三年調(diào)整到中央97%、地方3%，即：2000年中央91%、地方9%，2001年中央94%、地方6%，從2002年起中央97%、地方3%。證券交易印花稅集中到中央政府，使稅率降低受到的干擾要小得多，這也為減稅創(chuàng)造了條件。
基于以上的分析，我們認(rèn)為從稅制的穩(wěn)定性與可操作性出發(fā)，短期內(nèi)不宜立即取消印花稅或變更成其他稅種，但可適度下降證券交易印花稅稅率。
2、建議二：以資本利得稅取代證券交易印花稅
基于證券交易而征收印花稅的基礎(chǔ)相對牽強(qiáng)，因此就有人提出免征印花稅而改征資本利得稅，這是全球證券交易稅制演變的趨勢，在西方成熟資本市場早已實(shí)現(xiàn)。從我國證券市場的長遠(yuǎn)發(fā)展來看，以資本利得稅代替證券交易印花稅，也是大勢所趨。但是，就目前的實(shí)際情況，短期內(nèi)開征資本利得稅，還有一些理論與實(shí)際問題需要明確，也需要認(rèn)識到市場的反映可能會相當(dāng)激烈。
首先，在中國證券市場開征資本利得稅的核心問題是“利潤的確定困難”，是按當(dāng)筆交易課征或是按當(dāng)月累計(jì)交易所得課征，如果出現(xiàn)當(dāng)期虧損是否可以抵扣，又如何進(jìn)行抵扣等等，這都需要有具體的規(guī)定；同時，開征此稅需要有先進(jìn)的稅務(wù)電子化系統(tǒng)和科學(xué)的稽查技術(shù)，這顯然在目前我國還不完全具備。
其次，開征資本利得稅也必須充分估計(jì)到其對證券市場的沖擊力。我國曾于1994年底盛傳將開征證券交易稅和股票轉(zhuǎn)讓所得稅，從而在深滬兩市引起軒然大波，股指巨幅震蕩（同期臺灣證券市場也因擬開征資本利得稅而造成股指大幅滑落，以致于臺灣證券管理當(dāng)局不得不出面宣布，無限期擱置對資本利得稅的課征）。因此，雖然設(shè)立該稅種在絕大多數(shù)西方國家是可行的，趨勢也是明朗的，但在國內(nèi)設(shè)立資本利得稅，應(yīng)持相當(dāng)謹(jǐn)慎的態(tài)度，特別是在目前印花稅率本已較高的情況下，設(shè)立該稅種可能會使投資者產(chǎn)生增稅的印象，從而引發(fā)市場大幅振蕩。
第三，開征資本利得稅需要證券交易稅制整體調(diào)整的配合。從全球稅收制度與全球證券市場稅收體系的變革上看，資本利得稅只是稅收制度的一個環(huán)節(jié)，其核心的功效也僅在于重新調(diào)整證券投資收益，若只開征此稅也無法作到拓展稅基、降低稅負(fù)的效果，還需要有行為稅等其他稅種的配合，而我國在短期內(nèi)大幅度調(diào)整稅制的困難較大。
第四，即使開征資本利得稅，也宜采取輕稅、差別稅率原則，這是全球證券交易稅收制度的一大特色。在國際證券稅收實(shí)踐中，除埃及等個別國家外，絕大多數(shù)國家或地區(qū)對證券市場上的資本利得收益，均采取有區(qū)別的輕稅政策。如美國稅法規(guī)定，納稅人允許以證券投資利得彌補(bǔ)其納稅年度的經(jīng)營虧損，未沖減的損失可以在限期結(jié)轉(zhuǎn)至以后年度沖減；在日本，除被視為營業(yè)交易或營業(yè)分配的證券利得外，日本對出售證券的資本利得采取免稅的政策，其課稅的范圍主要集中于大額與頻繁交易的投資者。同時，各國對資本利得稅一般采取差別稅率，如法國以2年為界限區(qū)分長短期證券，長期證券交易的資本利得稅只是短期證券交易資本利得稅的60%；在印度對持股期在1年以上的長期證券交易課征的資本利得稅，較持股在1年以內(nèi)的短期證券投資課征資本利得稅的稅率要低40%。這種差別化的資本利得稅制對投資者形成長期投資理念有重要推動作用。
雖然目前暫不具備開征資本利得稅的基礎(chǔ)，但從長遠(yuǎn)上看，隨著我國證券市場規(guī)模的不斷擴(kuò)大、市場結(jié)構(gòu)的逐步完善、投資行為的日趨理性化，以及稅收征管水平的提高，可在適當(dāng)時機(jī)開征資本利得稅。
3、建議三：對紅股不征或減征個人所得稅
關(guān)于紅股的征稅，也是證券交易稅制中倍受爭議的問題。由于紅股的形成是上市公司的部分可分配利潤轉(zhuǎn)為股本，是股東的一種再投資行為，也沒有實(shí)質(zhì)上的現(xiàn)金流出現(xiàn)（而且一般情況下，除投資于限制領(lǐng)域，國家很少對投資行為征稅）；同時，股東獲得紅股前后的總市值、流通市值均不會發(fā)生變化，股東也根本未從中受益，只是送紅股后每股價(jià)格的回落給投資者造成了“攤低成本”的錯覺。這種對既非交易行為、又未獲得收益的“送紅股”征收個人所得稅，存在調(diào)整的必要。
4、建議四：關(guān)于重復(fù)征稅問題，應(yīng)有實(shí)質(zhì)性的解決措施
股東在獲得上市公司的稅后利潤的分配時，還需再交納所得稅，是一種實(shí)質(zhì)性的重復(fù)征稅。雖然重復(fù)征稅是各國稅制發(fā)展與完善過程中普遍存在的問題，但我們并不應(yīng)就此認(rèn)為其存在合理。對此，我們建議對重復(fù)征稅問題，應(yīng)有實(shí)質(zhì)性的解決措施，比如對機(jī)構(gòu)投資者所分得的股息、紅利采取一定的抵扣；對自然人投資者股票投資所分得的股息、紅利免征個人所得稅等。
（ 聯(lián)合證券,張弘 孫慶瑞）
2001-11-22
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