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期貨市場(chǎng)國(guó)際化前景展望
期貨市場(chǎng)的國(guó)際化是指在全球經(jīng)濟(jì)一體化過(guò)程中，某一國(guó)家的期貨交易所吸收別國(guó)的公司成為會(huì)員，允許別國(guó)的投資者參與市場(chǎng)交易，所產(chǎn)生的期貨價(jià)格在國(guó)際上具有一定權(quán)威性。中國(guó)期貨市場(chǎng)國(guó)際化是中國(guó)改革開(kāi)放的必然結(jié)果，是中國(guó)加入WTO的客觀要求，是中國(guó)企業(yè)參與國(guó)際市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的有利工具，它順應(yīng)了世界期貨市場(chǎng)的發(fā)展潮流。
期貨市場(chǎng)國(guó)際化的標(biāo)志
作為國(guó)際化的期貨市場(chǎng)必須具備以下條件和標(biāo)志。
市場(chǎng)主體——會(huì)員和投資者的全球性。國(guó)際化的期貨市場(chǎng)必須具有開(kāi)放性，期貨交易所會(huì)員構(gòu)成中應(yīng)有相當(dāng)大比例的海外會(huì)員。例如1998年LME共有17個(gè)圈內(nèi)會(huì)員，非英國(guó)本土的會(huì)員占82％。
市場(chǎng)客體——期貨品種與期貨合約具有代表性。作為期貨合約標(biāo)的物的商品在全球經(jīng)濟(jì)貿(mào)易中應(yīng)有相當(dāng)大的流通量，在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中占有一定的地位。如LME交易的有色金屬期貨商品，屬于工業(yè)發(fā)展基礎(chǔ)產(chǎn)品，對(duì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)產(chǎn)生巨大的影響。
市場(chǎng)載體——期貨交易所的管理規(guī)范化，具有市場(chǎng)公信力。國(guó)際化的期貨交易所應(yīng)受到金融監(jiān)管法律的嚴(yán)格約束，交易所同時(shí)進(jìn)行規(guī)范化的自律性管理，為所有投資者提供公平交易的環(huán)境。
市場(chǎng)信息——期貨價(jià)格具有權(quán)威性。凡屬國(guó)際性期貨市場(chǎng)產(chǎn)生的價(jià)格均成為商品現(xiàn)貨市場(chǎng)的基準(zhǔn)價(jià)格，成為國(guó)際上貿(mào)易商簽定合同定價(jià)的基礎(chǔ)。有限度地進(jìn)行國(guó)際化試點(diǎn)
中國(guó)期貨市場(chǎng)只有10年的歷史，期間經(jīng)過(guò)1994年和1998年兩次清理整頓后，目前全國(guó)只有3家期貨交易所，12個(gè)上市品種，184家期貨經(jīng)紀(jì)公司，已經(jīng)進(jìn)入規(guī)范發(fā)展的階段。筆者認(rèn)為，中國(guó)期貨市場(chǎng)已經(jīng)初步具備了對(duì)外開(kāi)放的基本條件，可以有限度地進(jìn)行國(guó)際化的試點(diǎn)工作。
——期貨市場(chǎng)的地位初步確立，市場(chǎng)監(jiān)管體系已經(jīng)建成。1999年國(guó)務(wù)院頒發(fā)了《期貨交易管理暫行條例》，在“十五”計(jì)劃綱要中，國(guó)務(wù)院明確提出了“穩(wěn)步發(fā)展期貨市場(chǎng)”的要求，期貨市場(chǎng)在社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系中的地位已經(jīng)確立。目前，國(guó)內(nèi)已經(jīng)建立了中國(guó)證監(jiān)會(huì)、中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)、期貨交易所三級(jí)監(jiān)管體系，期貨市場(chǎng)的監(jiān)管架構(gòu)基本形成。
——期貨交易所的管理制度逐步完善，市場(chǎng)運(yùn)行趨于理性。
——大宗商品貿(mào)易渠道暢通，國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)基本融通。
——少數(shù)大品種期貨價(jià)格與國(guó)際市場(chǎng)接軌，同向聯(lián)動(dòng)。
——國(guó)家允許境外期貨保值交易，政策限制有所開(kāi)放。2001年5月，國(guó)務(wù)院5個(gè)部委聯(lián)合頒布《國(guó)有企業(yè)境外期貨
套期保值業(yè)務(wù)管理辦法》，大型國(guó)有企業(yè)經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)后可以從事境外期貨套期保值交易。
國(guó)際化的進(jìn)程與步驟
中國(guó)是一個(gè)發(fā)展中的經(jīng)濟(jì)大國(guó)，市場(chǎng)體系發(fā)育極不平衡，管理水平及人才素質(zhì)參差不齊，期貨市場(chǎng)走向國(guó)際化進(jìn)程不可能一步到位，應(yīng)采取有限度分階段推進(jìn)策略。
第一步，優(yōu)先開(kāi)放境外期貨業(yè)務(wù)。選擇國(guó)內(nèi)部分有實(shí)力、管理規(guī)范的綜合性期貨公司代理國(guó)內(nèi)客戶從事境外期貨交易，允許有迫切需求的國(guó)有企業(yè)從事境外套期保值業(yè)務(wù)。起步階段，國(guó)內(nèi)期貨公司成為境外期貨交易所和結(jié)算公司的會(huì)員難度較大，可選擇國(guó)外實(shí)力雄厚、經(jīng)驗(yàn)豐富的期貨公司或國(guó)外期貨交易所的一級(jí)會(huì)員作為二級(jí)代理。這一階段，主要目的是學(xué)習(xí)和掌握國(guó)外期貨公司的風(fēng)險(xiǎn)控制、業(yè)務(wù)管理的程序和經(jīng)驗(yàn)。這一步，預(yù)計(jì)需要2－3年的時(shí)間。
第二步，有限度地開(kāi)放國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)。具體方式：
1、選擇管理水平高，運(yùn)作規(guī)范的個(gè)別期貨交易所作為試點(diǎn)，率先開(kāi)放部分期貨市場(chǎng)。允許試點(diǎn)交易所吸收境外期貨公司作為會(huì)員，以特別會(huì)員席位的形式接受境外投資客戶參與期貨交易。
2、選擇部分大品種對(duì)國(guó)外期貨投資者開(kāi)放。國(guó)內(nèi)部分活躍的期貨品種如銅、鋁、大豆，在國(guó)內(nèi)具有廣泛的現(xiàn)貨市場(chǎng)基礎(chǔ)，價(jià)格與國(guó)際市場(chǎng)緊密聯(lián)系，運(yùn)作規(guī)范而且市場(chǎng)容量大，可優(yōu)先作為試點(diǎn)開(kāi)放的期貨品種。
3、選擇國(guó)內(nèi)少數(shù)管理規(guī)范、專業(yè)水平高、資本實(shí)力強(qiáng)的綜合性期貨公司作為試點(diǎn)，接受國(guó)外客戶委托進(jìn)行期貨交易。同時(shí)，組建中外合資的期貨公司，允許外資占49％以下的股權(quán)比例，開(kāi)展國(guó)內(nèi)外期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)。
4、在市場(chǎng)開(kāi)放初期，采取符合資格的外國(guó)機(jī)構(gòu)投資者（QFII）制度。QFII是由國(guó)內(nèi)監(jiān)管部門(mén)審核通過(guò)，獲準(zhǔn)直接投資國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)的外國(guó)機(jī)構(gòu)投資者。QFII制度實(shí)質(zhì)上是一種資本管制，通過(guò)限制國(guó)外資本進(jìn)入和資本流動(dòng)，進(jìn)而限制外國(guó)資本的影響力。采取QFII制度的動(dòng)因是國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)發(fā)展尚不成熟，國(guó)內(nèi)其它金融市場(chǎng)也很脆弱，經(jīng)受不起巨額外資的沖擊。
如果要加快中國(guó)期貨市場(chǎng)對(duì)外開(kāi)放的進(jìn)程，第二步與第一步可以同步進(jìn)行。第二階段的整個(gè)過(guò)程預(yù)計(jì)需要3－5年時(shí)間。
第三步，全面開(kāi)放中國(guó)的期貨市場(chǎng)。當(dāng)國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)達(dá)到較大規(guī)模，運(yùn)行規(guī)范，管理成熟后，逐步實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)期貨交易所及上市品種全方位對(duì)外開(kāi)放。
難點(diǎn)及政策建議
國(guó)內(nèi)的期貨市場(chǎng)與證券市場(chǎng)基本同時(shí)起步，但目前期貨市場(chǎng)的發(fā)展遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于證券市場(chǎng)。中國(guó)的期貨市場(chǎng)終究要邁出國(guó)門(mén)，在國(guó)際化進(jìn)程中必須解決制約期貨市場(chǎng)發(fā)展的若干因素。
1、法規(guī)政策體系。目前，期貨市場(chǎng)立法滯后，《期貨交易法》沒(méi)有出臺(tái)。有關(guān)國(guó)內(nèi)市場(chǎng)準(zhǔn)入問(wèn)題、境外期貨交易問(wèn)題、國(guó)內(nèi)外投資者保護(hù)問(wèn)題都沒(méi)有相關(guān)法律明確規(guī)定，導(dǎo)致期貨市場(chǎng)的對(duì)外開(kāi)放無(wú)從起步。本著先立規(guī)矩再談開(kāi)放的原則，建議《期貨交易法》盡快出臺(tái)，相關(guān)政策法規(guī)積極配套完善，從而促進(jìn)我國(guó)期貨市場(chǎng)的發(fā)展。
2、外匯管制。人民幣不能完全自由兌換是制約期貨市場(chǎng)國(guó)際化的重要因素。外匯管制放松需要較長(zhǎng)的時(shí)間，在現(xiàn)行外匯管理體制下實(shí)行期貨市場(chǎng)國(guó)際化的解決辦法為：（1）通過(guò)政府主管部門(mén)聯(lián)合頒布政策文件，允許經(jīng)批準(zhǔn)的境外會(huì)員將其以人民幣形式結(jié)算的利潤(rùn)部分按經(jīng)常項(xiàng)目下人民幣兌換辦法換成外匯；（2）境外會(huì)員為境內(nèi)外資企業(yè)代理期貨業(yè)務(wù)以人民幣結(jié)算的贏利部分，可通過(guò)外企的結(jié)售匯制度兌換成外匯，或讓外企用人民幣在中國(guó)境內(nèi)購(gòu)買生產(chǎn)資料或支付勞動(dòng)成本。
3、進(jìn)出口政策。境外企業(yè)參與中國(guó)的期貨交易，也會(huì)發(fā)生實(shí)物交割業(yè)務(wù)，牽涉到進(jìn)出口環(huán)節(jié)。為了方便商品交割，充分利用國(guó)內(nèi)外兩個(gè)市場(chǎng)、兩種資源，建議對(duì)涉及期貨商品的外貿(mào)政策適當(dāng)調(diào)整，降低商品進(jìn)出口關(guān)稅，減少或取消進(jìn)出口配額限制，充分發(fā)揮市場(chǎng)調(diào)節(jié)的作用。
4、專業(yè)人才。目前期貨行業(yè)人才流失嚴(yán)重，專業(yè)人才缺乏。期貨業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)主要是人才的競(jìng)爭(zhēng)，期貨市場(chǎng)在走向國(guó)際化的里程中，必須加強(qiáng)人才培養(yǎng)，建立期貨專業(yè)教育培訓(xùn)體系。同時(shí)，加強(qiáng)國(guó)際化合作，吸納境外專業(yè)人才，提高期貨業(yè)人才整體素質(zhì)。
目前，中國(guó)期貨市場(chǎng)較為弱小，與國(guó)外期貨市場(chǎng)相比存在諸多差距，差距就是機(jī)會(huì)，就是發(fā)展的空間。由此可見(jiàn)，中國(guó)期貨市場(chǎng)的前景光明，走向國(guó)際化是發(fā)展的必由之路。
作者：嚴(yán)全明 來(lái)源：《海南日?qǐng)?bào)》
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