保護投資者權(quán)益的有力之舉

李巧寧

　　盡管僅是一個征求意見稿，但《通知》的制定充分反映出監(jiān)管部門注重傾聽市場聲音，及時調(diào)整政策，提高增發(fā)門檻，以更好地保護投資者合法權(quán)益的監(jiān)管理念。
　　增發(fā)作為境外成熟證券市場上通行的融資方式，1998年7月引入我國證券市場，隨著去年3月《上市公司新股發(fā)行管理辦法》的頒行，增發(fā)正式成為我國上市公司再融資的一種方式。該辦法進一步推進了市場化的發(fā)行機制，相應降低了增發(fā)門檻，并明確實行主承銷商推薦制度，將相應的責任交給了主承銷商和市場。不可否認的是，《辦法》實施以來，一些公司正是通過增發(fā)融資促進了公司重組、業(yè)務成長，市場資源也由此得以優(yōu)化配置。
　　但是，隨著一些公司增發(fā)后即刻“變臉”，甚至著手委托理財，這使得增發(fā)明顯變味，于是市場上出現(xiàn)“股票聞增即跌、投資者聞增色變”的景觀。當增發(fā)逐漸演變成一種“濫發(fā)”式的“圈錢”行為時，政策的調(diào)整也就勢在必行。此次《通知》針對市場質(zhì)疑最多的問題，對增發(fā)公司的凈資產(chǎn)收益率、資產(chǎn)負債率、籌資規(guī)模、投資項目進度、募集資金的使用情況及效果都設置了嚴格的硬性指標，旨在對上市公司的增發(fā)行為給予必要的約束。
　　值得一提的是，《通知》始終貫穿了保護投資者特別是中小流通股東的合法權(quán)益的理念。如對增發(fā)數(shù)量超過股份總量20％的上市公司，在按通常程序獲股東大會表決通過后，增加了流通股股東表決的特別程序，即增發(fā)提案還須獲出席股東大會的流通股股東所持表決權(quán)的半數(shù)以上通過。另外，為防止大股東操縱上市公司增發(fā)行為，《通知》還將上市公司在最近一年或兩年內(nèi)不存在公司治理結(jié)構(gòu)不完善（如存在巨額關(guān)聯(lián)交易等）、會計政策不穩(wěn)健、頻繁改變募集資金用途、發(fā)行完成后“變臉”等不良行為也規(guī)定為增發(fā)條件。
　　與《辦法》相比，通知除強調(diào)主承銷商真正承擔起挑選、推薦發(fā)行人的責任外，還對不盡職的主承銷商動了“真格”，即對完成發(fā)行后業(yè)績“變臉”的公司，將適當扣減或暫停該公司主承銷商的推薦通道。
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　　“儲架發(fā)行”制度：針對一些大型投資項目，由于其具有投資額大、時間跨度較長等特點，擁有這類項目的公司在申請發(fā)行股票時，可先登記備案，然后根據(jù)項目的實際需要，分次募集資金。
　　原有的增發(fā)條件：根據(jù)2001年3月28日頒布的《上市公司新股發(fā)行管理辦法》，上市公司申請增發(fā)，其門檻數(shù)據(jù)線應當滿足公司最近3個會計年度加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率平均不低于6％、且預測本次發(fā)行完成當年加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不低于6％的要求。如果公司最近3個會計年度加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率平均低于6％，也可以實施增發(fā)，但該類企業(yè)須符合相關(guān)規(guī)定。 (證券時報2002.06.24)

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