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淺談金球資產(chǎn)配置下的風(fēng)險(xiǎn)管理
淺談金球資產(chǎn)配置下的風(fēng)險(xiǎn)管理
Tony 鼎元投資
近年來(lái)，隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速明顯放緩，過(guò)去很多高收益投資模式不再。不僅股票已陷入趨勢(shì)性熊市，房地產(chǎn)也變得黯淡無(wú)光，一二線城市房地產(chǎn)投資受限，三四線樓市普遍低迷；曾經(jīng)備受追捧的信托產(chǎn)品，也開始缺乏收益可觀的投資標(biāo)的。這意味著，若想繼續(xù)獲得高收益并合理控制住風(fēng)險(xiǎn)，投資者們就該把眼光移向更為廣闊的國(guó)外市場(chǎng)。歷史的車輪在前進(jìn)，一個(gè)以全球資產(chǎn)配置為主旋律的嶄新時(shí)代已經(jīng)悄然來(lái)臨。面對(duì)這一陌生的投資處女地，本文僅從私募基金管理人的角度，對(duì)投資者可能面臨的各種問(wèn)題作出初步解答。
資產(chǎn)配置，簡(jiǎn)而言之就是把財(cái)富按照不同的分配比例放在不同的資產(chǎn)類別里。大多數(shù)人都聽說(shuō)過(guò)雞蛋不能放在同一籃子里這個(gè)簡(jiǎn)單而經(jīng)典的道理，然而在財(cái)富管理領(lǐng)域，不是每一位投資者都會(huì)有意識(shí)地去身體力行這個(gè)原則。原因很簡(jiǎn)單，中國(guó)過(guò)去10年靠投資拉動(dòng)起來(lái)的高速經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)讓絕大部分行業(yè)都出現(xiàn)了前所未有的繁榮，輕輕松松就能獲得可觀的投資收益。既然資本總是追逐利潤(rùn)，而且首先是幾乎無(wú)風(fēng)險(xiǎn)可言的套利，那么擁有巨大增長(zhǎng)潛力的國(guó)內(nèi)市場(chǎng)自然就成為各路資本逐鹿的首選地，此時(shí)風(fēng)險(xiǎn)管理特別是全球資產(chǎn)配置下的風(fēng)險(xiǎn)管理往往容易被投資者忽略，因?yàn)樵诜睒s表象之下沒(méi)有人肯去花費(fèi)心思琢磨如何應(yīng)對(duì)一個(gè)不太可能發(fā)生的小概率事件。正如股神巴菲特所言："只有在退潮時(shí)才會(huì)知道哪些人是在裸泳。"如今中國(guó)經(jīng)濟(jì)已步入了一個(gè)漫長(zhǎng)的以增長(zhǎng)放緩和結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變?yōu)橹饕卣鞯?新常態(tài)",受此宏觀因素的影響，無(wú)論是實(shí)體經(jīng)濟(jì)還是金融市場(chǎng)都體驗(yàn)著一場(chǎng)冰與火的洗禮，不少行業(yè)在去杠桿和嚴(yán)監(jiān)管的雙重壓力下正在萎縮，各類主要投資標(biāo)的的收益率也顯著下降，廣大投資者們面臨著真正的"資產(chǎn)荒時(shí)代".在此大背景下談?wù)撊蛸Y產(chǎn)配置就具有著特別重要的現(xiàn)實(shí)意義。
進(jìn)行全球資產(chǎn)配置之所以能夠有效地管控住風(fēng)險(xiǎn)，正是因?yàn)楦鲊?guó)不同的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)環(huán)境決定了其資產(chǎn)預(yù)期收益率之間具有不完全相關(guān)性。不僅如此，在同一境外市場(chǎng)中進(jìn)行不同行業(yè)的資產(chǎn)配置還會(huì)進(jìn)一步有效地降低組合風(fēng)險(xiǎn)。從風(fēng)險(xiǎn)收益配比的角度來(lái)看，投資組合的預(yù)期收益率取決于類別資產(chǎn)各自的收益率和相對(duì)應(yīng)的市值權(quán)重，是一個(gè)加權(quán)平均值，與各類資產(chǎn)收益率之間的關(guān)聯(lián)度沒(méi)有關(guān)系；然而對(duì)于組合風(fēng)險(xiǎn)而言，資產(chǎn)收益之間的相關(guān)性占據(jù)著舉足輕重的地位。準(zhǔn)確地說(shuō)，組合風(fēng)險(xiǎn)可以劃分為兩個(gè)部分：系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，其中后者又叫做"個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)".非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)只受個(gè)別資產(chǎn)本身的影響，不會(huì)波及到其他資產(chǎn)的收益情況；而系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)則在很大程度上取決于類別資產(chǎn)之間的關(guān)聯(lián)度大小。當(dāng)組合中包含的資產(chǎn)種類增多時(shí)，個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)會(huì)逐漸降低。
統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示，當(dāng)資產(chǎn)種類由3種增加至5種時(shí)，個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)會(huì)減少40%左右；當(dāng)資產(chǎn)種類增加到10種時(shí)，個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)下降了大致95%;當(dāng)數(shù)量進(jìn)一步增至15種時(shí)，個(gè)別風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)基本上被分散完了，即此時(shí)組合中只存在系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，由于它與市場(chǎng)走勢(shì)以及資產(chǎn)關(guān)聯(lián)度有莫大關(guān)系，因此系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是不可能消除的。根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)原理，在投資者承受的所有風(fēng)險(xiǎn)當(dāng)中，只有系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)能夠獲得收益補(bǔ)償，而從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，承擔(dān)非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是不能為投資者帶來(lái)穩(wěn)定收益的。管理水平高的機(jī)構(gòu)投資者可能會(huì)由于偶然因素在短期內(nèi)獲得超額收益，但在長(zhǎng)期內(nèi)一定是盈虧相抵逃不出風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)規(guī)律的約束。正因?yàn)樵谕皇袌?chǎng)內(nèi)無(wú)論怎樣選擇資產(chǎn)都無(wú)法真正抵消掉系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的影響，才需要從海外資產(chǎn)配置的高度來(lái)解決這一問(wèn)題從而實(shí)現(xiàn)真正的風(fēng)險(xiǎn)管理。在不同的國(guó)家市場(chǎng)層面，各個(gè)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)之間并不是完全正相關(guān)的，而且在金融危機(jī)下隨著各國(guó)經(jīng)濟(jì)保護(hù)主義傾向的加強(qiáng)以及使得資本市場(chǎng)之間相互隔離的各種限制措施的陸續(xù)引進(jìn)，這種國(guó)家層面上的市場(chǎng)相關(guān)性會(huì)在很長(zhǎng)一段時(shí)間內(nèi)保持在相對(duì)較低的水平，從而為徹底分散降低整個(gè)投資組合的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)提供了可能或者說(shuō)創(chuàng)造了前提。
對(duì)于在執(zhí)行層面上具體落實(shí)與投資者利益息息相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)管理，總部位于北京的鼎元億陽(yáng)投資管理有限公司憑借其先進(jìn)的投資理念和完善的風(fēng)控流程以及專業(yè)的精英團(tuán)隊(duì)，經(jīng)過(guò)多年的競(jìng)爭(zhēng)考驗(yàn)已在全球資產(chǎn)配置領(lǐng)域明顯走在了國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的最前沿。目前已經(jīng)與美國(guó)、英國(guó)、澳大利亞、以及亞洲其他新興市場(chǎng)的基金展開合作，行業(yè)配置上也是全球范圍內(nèi)多維度選擇。作為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的私募基金管理人，鼎元投資擁有豐富的國(guó)際機(jī)構(gòu)合作經(jīng)驗(yàn)和廣泛可靠的海外渠道，并且能為客戶提供多款優(yōu)質(zhì)安全的全球性投資產(chǎn)品，充分滿足國(guó)內(nèi)廣大投資者的個(gè)性化資產(chǎn)需求。實(shí)力和結(jié)果是最具說(shuō)服性的評(píng)判依據(jù)，有理由相信鼎元投資必將在中國(guó)私人財(cái)富管理領(lǐng)域開創(chuàng)出一條嶄新的國(guó)際化之路。
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